（来源：十五的投资笔记）

　　近日，国寿安保策略更新了招募说明书
，投决会最大变化是鄂华离职总经理，刘忠江接任 。

　　三年前 ，2023年1月3日
，鄂华带着“补齐权益短板
、打造绩优权益产品线”的使命上任（之前是国寿资产权益投资部总经理等），三年后权益基金规模徘徊不前 ，任内发行的产品批量沦为迷你基金
，部分甚至濒临清盘
。在2022年末，23只权益类产品（指数、偏股混合 、股票型
、灵活配置型）规模110亿 ，在任内发行了11只产品
，截至1季度末，公司产品规模123亿。在任内发行的产品中 ，仅2只在1个亿以上
，其余均低于1个亿，有几只甚至低于3000万 。

　　蹊跷的是这些迷你基金的业绩并不弱
。2023年至2026年上半年 ，公司旗下聚焦AI、高端制造 、数字经济等赛道的多只权益基金净值涨幅突破100%，其中部分产品同期收益率跻身全市场同类产品前10%
，成为行业内的“黑马 ”

　　（标红的是2023年后成立业绩还不错的基金）

　　鄂华转身的背后，有几点值得思考：

　　其一 ，业绩优异并非规模增长的充分条件
，内控缺失与合规污点会直接摧毁金主的信任，特别对机构资金来讲 ，可能是一票否决。鄂华任期内
，国寿安保基金连续爆出两起权益投研违规事件：2023年底，专户负责人胡文飚因违规炒股
、操纵市场被监管处罚（虽然出事在2014年至2022年间）；2025年 ，权益基金经理李丹因老鼠仓行为受到行政处罚 。这些合规污点
，让银行理财子、养老金 、FOF等长期机构资金对公司权益产品线产生严重的信任危机
。即便旗下权益基金业绩亮眼，机构资金也不敢大额配置。

　　其二 ，权益业务的发展离不开核心领军人物
，新人团队难以支撑规模增长 。公募行业的规模竞争，本质上是人才的竞争 ，明星基金经理的个人品牌，往往能快速吸引资金入驻
。但鄂华任期内
，国寿安保权益投研团队以内部提拔的新人为主，缺乏具备市场影响力的核心人物 ，即便产品业绩翻倍
，也难以形成品牌效应。

　　其三，权益小厂可能不适合玩主题和指数 。鄂华主导了一系列针对性布局 ，其中最核心的便是密集发行赛道主题发起式权益基金。结合当时市场行情与国家战略导向
，他将目光聚焦于AI
、高端制造、数字经济 、低碳环保、半导体等热门赛道，在三年任期内累计发行8只权益发起式基金 ，精准踩中市场结构性行情
。发起式基金的发行模式
，虽降低了产品成立门槛，却也为后续规模困境埋下伏笔——这类产品募集规模普遍偏低 ，大多不足2亿元
，部分甚至低于5000万元的清盘警戒线，缺乏股东资金托底 ，成立之初便沦为行业公认的迷你基金，后续即便业绩亮眼
，也难以吸引长期资金入驻，摆脱规模困境。

　　权益大厂都“证明 ”过自己 ，能够为客户“赚钱”
，再转向指数等工具产品 。而小公司发工具型产品，投资者容易逆向选择（就想赚管理费） ，难以获得信任
。指数型
，主题型基金都具有典型的规模经济，越大越好的特征 ，“新人
”难进入。

　　其四
，也有点资源的诅咒的意思 。国寿安保的大股东是中国人寿资产管理有限公司，保险天然是以固收和低风险产品为主
。国寿安保的3300亿资产中 ，有3200亿左右是固定收益类产品。

　　而今
，鄂华离任，接替刘忠江 ，是深耕固收领域的资深从业者 。刘忠江上任后，明确提出“回归固收主业”的发展路线
，将公司资源重新向货币
、债券等固收类产品倾斜，这也意味着 ，鄂华深耕三年的权益突围战略将暂时搁置
，国寿安保基金的权益业务或将再次回归边缘化状态
。