美伊达成协议 ，预计6月19日将放开霍尔木兹海峡
，全球股市迎来狂欢，风险资产大涨 ，油价应声大跌 。霍尔木兹海峡被封锁三个多月
，对全球原油市场造成很大冲击
。作为全球石油运输的咽喉要道，霍尔木兹海峡控制了全球20%的油气运输 ，封锁期间国际油价持续居高不下。美国总统特朗普面临国内中期选举压力以及通胀攀升的压力
，寻求与伊朗通过谈判达成和解 。霍尔木兹海峡放开将对原油价格造成较大打击，油价应声大跌 ，这缓解了美国通胀进一步走高的趋势
。近期美国公布的5月CPI数据超过4%
，创三年新高，市场担心美联储新任主席沃什可能在年底加息。目前来看 ，国际油价回落将减轻通胀压力，加之特朗普希望在中期选举前维持股市强势
，因此年底加息的可能性大概率消除，这对资产价格形成较大推动 。欧美股市
、日韩股市以及A股和港股均出现大幅反弹 ，这也是本轮调整结束的信号
。前期A股市场科技股出现较大幅度回调
，如今受此重大利好推动有望大幅反弹，市场后市走势或仍将延续科技牛方向。

　　经过近三周时间的调整之后 ，今日大盘再次大幅反弹
，特别是前期调整幅度较大的创业板和科创板指数反弹超过3%，多只个股出现大幅上涨 。这说明此前我判断本轮调整是上涨过程中的调整 ，也是对前期过快上涨的修正
，或并不改变A股市场的长期格局，这一观点是正确的。现在还不是科技泡沫破裂的时候
。

　　当前布局科技股 ，应关注六大赛道的龙头股。前期已出现10%至20%、甚至20%至30%的调整
，如此深的调整幅度意味着短期获利回吐或基本结束，可选择逢低布局 。本轮牛市除科技板块外 ，还可关注“HALO资产
”，如有色金属 、稀土
、电力、电网设备 、风光储等新能源板块
。这些不仅是AI时代不会被淘汰的行业
，反而是必需的基础设施。“HALO资产”是高盛
、摩根士丹利等大行提出的概念，代表重资产、低波动率的行业 ，在AI时代仍有较大发展空间
，且估值较低 、分红率偏高 。我此前提出，本轮行情可采用“左手科技、右手HALO资产 ”的策略 ，进可攻
、退可守
，保持相对均衡的配置
。科技牛代表AI时代最受益的方向，是成长股集中的方向；“HALO资产”则以传统板块为主。均衡配置可避免聚焦单一赛道的风险 。当前科技牛行情已进入中后期 ，市场波动加大、大涨大跌情况增多
，近期韩国股市表现尤其明显：利空时出现向下熔断，大涨时又向上熔断 ，这种大起大落反映出资金对科技股的分歧越来越大
，值得警惕
。

　　今年五一，我第八次赴美参加巴菲特股东大会 ，见到了许多海内外投资机构及投资者，包括摩根士丹利等国际金融机构。他们普遍重视当前AI科技革命
，但分歧在于本轮AI科技泡沫何时破裂 。此前我讲过巴菲特对泡沫的精彩比喻：一轮泡沫就像一场舞会，姑娘漂亮 、小伙帅气 ，大家喝着香槟跳舞都不愿离场
。虽然所有人都知道过了午夜12点一切会变成老鼠和南瓜
，但人们都想11点50分再走，可惜房间里没有一个钟能告诉大家现在几点。这说明市场还没有到一致的时候 。华尔街有句谚语叫“一致的时候就是最危险的时候
”——如果所有人都积极拥抱AI科技泡沫 ，说明泡沫可能已经到头了。当前还存在分歧
，说明AI科技泡沫并没有到顶
。

　　从奥马哈参会后，我带十几位企业家到华尔街拜访摩根士丹利
、彭博社等金融机构。摩根士丹利的高管幽默地说 ，他们建议客户“在离门口最近的地方跳舞” 。对于本轮AI科技泡沫
，可以积极拥抱，但同时要注意防范风险
。我之前给过一个很好的观察指标：看纳斯达克指数的表现 ，因为本轮行情由纳指引领
，只要纳指安好便是晴天。如果隔夜美股出现暴跌，例如纳指单日跌幅超过5% ，可考虑开盘后减半持仓；如果纳指单日跌幅超过10%，或一段时间累计跌幅超过20%
，则需考虑泡沫是否已经破裂 。在美股企稳反弹时，A股市场也会跟随上涨
。本轮A股与美股的同步性越来越强 ，特别是科技股的同步性非常强。A股许多科技股的链主在美国
，例如英伟达产业链、特斯拉产业链 、谷歌产业链
、苹果产业链以及OpenAI等科技巨头，它们的大模型表现对国内科技公司也有影响 。因此本轮科技股行情 ，可以关注美股科技泡沫何时破裂
。在泡沫破裂之前
，市场可能只会出现反复震荡调整，或不会出现趋势性改变 ，这一点要坚定信心。

　　当前市场已从前期的较大幅度调整中逐步反弹
，特别是前期调整幅度较大的芯片半导体、算力算法等强势板块反弹力度更大 。机器人板块从5月份起大幅上涨，近日虽有一定回调 ，但马上又恢复升势
。宇树科技过会有望成为A股人形机器人第一股
，马斯克旗下的Optimus V3机器人即将在7至8月亮相，这些都是推动人形机器人板块大涨的主要原因 ，也有望开启中长期向上机会。机器人是AI时代的物理载体，就像互联网时代的电脑 、iPad
、手机是终端一样
，人形机器人就是AI时代的终端 。未来实现物理AI最主流的方式或许就是机器人。近期黄仁勋与王兴兴宣布合作，英伟达与宇树共同开发AI机器人 ，这是一个积极信号；OpenAI创始人奥特曼也宣布将进军机器人领域
。随着大厂纷纷入场
，人形机器人行业有望开启一轮波澜壮阔的上涨行情。去年年初我就提出，人形机器人有望成为我国继家电、手机 、新能源汽车之后的第四大产业赛道 ，这是一个长坡厚雪的赛道
，而不是短期概念炒作 。因此大家要从中长期角度逢低布局
。在人形机器人领域，“卖铲子的人 ”就是机器人零部件公司 ，包括丝杠
、传感器、减速器 、关节等细分领域的龙头企业
，可重点关注，特别是进入特斯拉产业链的公司尤为值得关注 ，因为大厂认证是试金石
，是企业质量过关的重要体现。

　　从去年年初起，我提出六大赛道是这轮科技牛的主线 ，六大赛道先后表现，初步验证了我的看法：

　　第一大赛道是芯片半导体
，代表AI时代的“卖铲子的人
”，发展AI离不开芯片半导体 ，该板块也是过去一年表现最好的板块之一 。

　　第二大赛道是算力算法基础设施
，是AI时代的“水电煤”，需求大幅增长
。

　　第三大赛道是人形机器人 ，是一个长期投资赛道
，相当于AI时代最重要的物理终端，建议重点布局。

　　第四大赛道是商业航天 。近期SpaceX成功上市 ，上市首日上涨近20%
，市值达到2.1万亿美元，马斯克身价超过1万亿美元 ，创人类历史记录
。SpaceX的上市让市场看到商业航天未来的巨大发展机会。我国在商业航天领域今年也有较多大动作
，包括大量发射火箭、卫星等，在商业航天领域占据领先优势 。

　　第五大赛道是固态电池
。固态电池技术逐步实现突破 ，宁德时代创始人曾毓群近期采访时表示，明年固态电池有望量产
，目前成本还较高，量产后成本会降下来 ，有望逐步替代锂电池
，成为电池领域的革命。固态电池产业链也是未来值得关注的方向 。

　　第六大赛道是生物医药。生物医药是AI时代在医疗领域的应用，包括脑机接口
、AI医疗、AI医药等 ，或将开启人类长寿时代
。未来通过AI手段可以研发出针对几乎所有不同癌症的药物
，给患者带来福音，使人类长寿成为现实。

　　这六大赛道是这轮科技牛的投资主线 ，可以趁每次大调整时逢低布局
，抓住科技牛的机会 。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家 、基金经理）